Analisa Saham PWON | earnings above ours and consensus estimate

PWON (BUY, TP: 725): earnings above ours and consensus estimate

PWON mencatatkan pendapatan sebesar Rp1,8 triliun di 4Q18, +0,0% QoQ, +36,6% YoY, sehingga pendapatan di 2018 tercatat sebesar Rp7,1 triliun, +23,2% YoY, diatas estimasi (PANS: 110%; Cons: 107%) peningkatan  pendapatan didorong oleh: (1) kenaikan pendapatan sewa yang naik ke Rp1,6 triliun, +16,4% YoY (2) penjualan kondominium dan kantor yang naik ke Rp2,2 triliun, +12% YoY serta penjualan tanah dan bangunan yang naik ke Rp1,4 triliun, +76,8% YoY. Kenaikan marjin laba bersih ke 41,2% di 4Q18 (3Q18: 35,2%; 4Q17: 33,3%) yang disebabkan oleh penurunan net gearing ratio ke 0,07x (2017: 0,16x) mengakibatkan beban bunga tercatat turun ke Rp273 miliar, -18,7% YoY sehingga laba bersih naik ke Rp762 miliar, +17,1% QoQ, +69,0% YoY, sehingga laba di 2018, tercatat sebesar Rp2,5 triliun, +35,8% YoY, diatas estimasi (PANS: 115%; Kons: 112%).

Kami masih merekomendasikan BUY untuk PWON dengan TP:725 (implied 39,9% discount to NAV), didorong oleh: (1) porsi recurring income yang tinggi yang memitigasi perlambatan penjualan di segmen properti (2) semakin kuatnya neraca didorong oleh penurunan tingkat hutang serta (3) pengembangan proyek mixed-use di bekasi yang akan mendukung marketing sales kedepannya. Saat ini PWON diperdagangkan di 44% discount to NAV

Best Regards,

Panin Sekuritas