Bahana Sekuritas on PT Pembangunan Perumahan (PTPP) 12/19/2018
Unexciting order-book growth ahead
- Pedoman manajemen menunjukkan bahwa pesanan baru akan melihat pertumbuhan 16% y-y tahun depan dibandingkan hanya sekitar kenaikan sekitar 9% y-y tahun ini. Namun, kami percaya target ini mungkin terlalu optimis, mengingat pemilihan presiden akan diadakan tahun depan, sehingga berpotensi mengarah pada tender proyek yang lebih lambat dan aktivitas konstruksi juga. Oleh karena itu, kami mencari penurunan 2% y-y dalam pertumbuhan pesanan baru untuk 2019E, yang menyiratkan pertumbuhan buku pesanan rata untuk tahun ini. Kami juga mengharapkan perusahaan untuk menurunkan tingkat burn-book-nya menjadi di bawah 24%, vs rata-rata 26% dalam 5 tahun terakhir untuk memperpanjang masa pakai buku pesanannya tahun depan.
- Selain itu, kami juga mengharapkan penurunan kualitas aset PTPP, terutama dilihat oleh siklus konversi tunai yang meningkat karena kami menganggap PTPP akan mengambil lebih banyak proyek turnkey untuk memperpanjang masa pakai buku pesanannya ke depan. Kami memperkirakan arus kas operasi akan terus membukukan IDR1trn negatif pada 2019-20E dan untuk siklus konversi tunai meningkat menjadi 148 hari pada 2019E, yang jauh lebih tinggi daripada rata-rata 5 tahun terakhir yaitu 68 hari.
- Valuasi: HOLD dengan TP Rp2,150
Komentar
Posting Komentar