Mitra Keluarga Karyasehat
Expect continuing positive operational metrics
MIKA kami perkirakan masih akan mampu membukukan pertumbuhan
laba bersih tahun ini. Beberapa katalis yang mendorong kami tetap
menyukai MIKA antara lain: (1) kinerja pendapatan QoQ maupun YoY di
1Q18 yang membaik vs 1Q17 serta indikator pertumbuhan yang
membaik (2) dampak positif Kasih Group (3) target pembukaan
beberapa RS di FY18 dan FY19 (4) rencana akuisisi RS BPJS lainnya.
Pasca melakukan penyesuaian pada: (1) asumsi pertumbuhan inpatient
dan outpatient (2) risk free dan risk premium serta TV growth, nilai
wajar MIKA masih memberikan upside 15.2%. Masih BUY MIKA TP
Rp2.050, 40,0xPE18E, 6,0xPBV18E.
Membaiknya pendapatan dan traffic. Sekedar mengingatkan,pertumbuhan
pendapatan MIKA di 1Q18 meningkat dibandingkan dengan 1Q18. Demikian
pula dengan angka pendapatan per patient, dimana inpatient bertumbuh
+7.5%YoY (1Q18) dari -1.5% di 1Q17, sedangkan outpatient melonjak lebih
dari dua kali lipatnya dari +6.0%YoY di 1Q17 menjadi +14.3%YoY di 1Q18.
Kenaikan tersebut ditunjang oleh operational matircs traffic yang membaik di
periode yang sama. Total patient visits +26.2% menjadi 597K patient dari
473K patient di 1Q17, didorong oleh lonjakan inpatient sebesar +46.4%
menjadi 41K patient dari 28K patient di 1Q17 dan lonjakan outpatient visit
yang tercatat solid bertumbuh +24.9% dari 446K patient menjadi 556patient
di 1Q18.
Ekspansi berkelanjutan. Selain ekspektasi dampak positif dari akuisisi
KASIH Group yang telah mendorong pertumbuhan bed capacity sebanyak
572beds kepada kenaikan laba bersih MIKA tahun ini, rencana akuisisi lain
pada RS yang melayani pasien BPJS kami lihat akan memberikan pengaruh
yang signifikan pada kenaikan traffic patient. MIKA juga akan membuka RS
baru lain yang telah dikembangkan, yaitu di wilayah Gading Serpong (target
operasional 2Q18) dan di wilayah Bintaro (target operasional di 4Q18) serta
satu lagi RS di Jati Asih yang ditargetkan beroperasi di 1Q19. Ekspansi lain
adalah pembangunan 1 RS (Greenfield Hospital) dibawah merek KASIH dan
akan melakukan konversi 4 RSnya melayani pasien BPJS (target FY18).
Katalis sektor yang masih mendukung. Nilai premium valuasi saham
healthcare adalah sebuah hal yang wajar, mengingat kontinuitas
pertumbuhan layanan kesehatan yang akan terus bertumbuh kedepannya.
Ekspektasi belanja kesehatan dan pertumbuhan nilai premi akan menjadi
katalis penggerak emiten healthcare. Berlanjutnya ekspansi pelaku usaha
layanan kesehatan dan RS juga kami lihat menjadi indikasi potensi peluang
pasar yang masih menjanjikan.
Mempertahankan BUY. Pergerakan saham MIKA akan didorong oleh
beberapa katalis diatas. Resiko investasi (1) patient traffic turun (2) margin
melemah (3) ekspansi tertunda.
Akhmad Nurcahyadi, CSA
+62 21 2854 8144
akhmad.nurcahyadi@samuel.co.id
Komentar
Posting Komentar