Ciptadana Sekuritas on XL Axiata (EXCL) 05/15/2018
1Q18 better margins while building network advantage, registration effects prolong to 2Q18
- EXCL tetap teguh dalam ekspansi datanya juga di 1Q18; volume data terus berlanjut tumbuh sebesar 81% YoY di 1Q18 yang secara efektif mendorong kenaikan pendapatan data sebesar 31% YoY sementara harga data efektif terus menurun (1Q18 Rp8.100 / Gb vs 1Q17 Rp11.500). Kenaikan dalam data lebih dari kompensasi untuk suara warisan yang mengikis (-31% YoY), dan dengan cara itu EXCL mencatat pertumbuhan 1Q18 topline + 4,5% YoY membentuk 24% / 23% dari perkiraan dan konsensus kami. Ini datang dengan ARPU campuran rendah Rp30k vs 1Q17 Rp33k dan basis pelanggan lebih tinggi. Dengan struktur biaya yang lebih ramping (infra opex -1.1%, G & A -9.2%, Personnel + 2.2% YoY basis), 1Q18 EBITDA mencapai Rp1.99 tn (+ 7.5% YoY) dengan margin 36.1% + 1ppt YoY.
- Operator ditantang dalam 2 kuartal terakhir (4Q17, 1Q18) karena perubahan struktural dari registrasi sim dengan dampak yang akan dirasakan di 2Q18 juga. Topline turun (-7,2% QoQ) karena layanan data dan legacy turun banyak didorong oleh proses pendaftaran. Manajemen EXCL cukup terbuka untuk mengakui bahwa operasi telah didorong sebagian besar oleh perubahan ini mencoba untuk memberikan insentif kepada pelanggan untuk mendaftarkan kartu sim bahkan sebelum tenggat waktu 1 Mei sebelum layanan benar-benar diblokir.
- Valuas: BUY dengan TP Rp3790
Mirae Asset
Komentar
Posting Komentar