Analisa Saham GGRM | 17 April 2018

Ciptadana Sekuritas on Gudang Garam (GGRM) 04/02/2018
Net profit slightly beats forecast

-  Gudang Garam melaporkan pendapatan Rp83,3 triliun pada FY17 atau meningkat + 9,2% YoY, yang persis sejalan dengan perkiraan dan konsensus analisis kami, membentuk 100% dan 99,8% dari FY17F konsensus kami. Karena COGS tumbuh pada kecepatan yang lebih lambat (+ 9,1% YoY), laba kotor meningkat sebesar 9,7% menjadi Rp18,2 triliun, memungkinkan GGRM untuk mencatat GPM sedikit lebih tinggi sebesar 21,9% (+ 10bps) Sementara itu, biaya operasional hanya tumbuh dengan satu digit untuk pertama kali dalam 5 tahun terakhir sebesar 7%.

-  Volume penjualan rokok Indonesia turun 2,6% YoY di FY17 karena kenaikan cukai dan lemahnya daya beli. Namun, pertumbuhan penjualan GGRM mengungguli industri, menguat sebesar 9,2%. Divisi SKT masih mempertahankan pertumbuhan dua digit, divisi ini mampu membukukan pertumbuhan penjualan 10,5% (-2,3% YoY). Seperti yang diharapkan, perokok bergerak menjauh dari gulungan tangan tradisional (SKT) ke mesin yang lebih modern (SKM), terutama SKM Rasa Penuh. Segmen SKM membukukan pertumbuhan penjualan positif sebesar 9,3% (+ 1,2% YoY). GGRM juga secara agresif mempromosikan segmen SKM, terutama produk ringan dan ringan, karena kami melihat iklan dan biaya promosi naik tipis 6% YoY menjadi Rp2,3 tn.

-  Valuasi: BUY dengan TP Rp96,800